4月22日晚，万马股份败露2025年年度论说。论说自满，公司全年实现营业收入192.4亿元，同比增长8.33；归母净利润3.47亿元，同比增长1.74。
值得珍爱的是，公司全年计提钞票减值约2.2亿元，在定程度上连累了账面利润增速。但由于减值亏蚀属于非现款支拨，公司的实质盈利才调要于账面水平。这点在筹办现款流上得到了充分印证：全年现款流净额达6.04亿元，同比大幅增长201.34，现款流质地显耀。
文安县建仓机械厂市集分析东谈主士指出，刻下万马股份正处在动力基建景气与端业务升共振的发展周期：面，电网与要紧动力工程树立合手续扩容，带动线缆需求稳步晋升；另面，压缘料、海缆材料实现从单点冲破到全链条国产替代，为公司开盈利成漫空间。
电网投资扩容 订单与产能双冲破清远隔热条PA66生产设备
从行业端看，2025年电力蛊惑产业链大的变化之，是电网投资强度明显晋升。
2025年，国电网与南电网全年电网总投资磋商冲破8250亿元，创下历史新。若将时期维度拉长，“十五五”时代，两大电网固定钞票投资总和将接近5万亿元，较“十四五”时代的2.85万亿元实现大幅晋升，行业长久增漫空间明确。
在此配景下，万马股份电缆业务的增长逻辑加澄澈。2025年电力产物营收达131.29亿元，同比增长11.76，国电网、南电网计电网神志中标金额达26亿元。国外市集拓展成显耀，电力产物全年国外发货量同比大幅增长66；公司奏效赢得 EAC 认证，奏凯切入中亚市集，化计谋布局迈出关节步。
从业务进展来看，公司并非单纯依赖存量市集，而是在订单获取、产能爬坡和产物结构升等面同步进。其中，青岛万海基地产能爬坡奏凯，产能诓骗率稳步晋升，对大额订单寄托酿成支合手。在市集端，公司在数据中心，动力化工、轨谈交通等域合手续拓展，其客户结构和应用场景正在变得增多元。
值得讲理的是，万马股份正动产物向端化延长。2025年9月，公司次中标500kV压电缆神志清远隔热条PA66生产设备，为中巴作C5核电神志提供全套电缆及附件，实现压核电域“的冲破”。对线缆企业而言，这类等产物不仅意味着订单范围，意味着技艺门槛和认同度的晋升。
新材料业务加速放量 国产替代成为二增长引擎
淌若说电缆业务提供了功绩“底盘”，那么新材料业务像是万马股份改日利润弹的主要开始。
2025年，公司分子材料营收达53.97亿元，同比增长4.07，其中，发货量大幅晋升31。中枢子公司万马分子净利润同比增长32.98。利润增长的背后，是国产替代的关节冲破带动了端产物占比合手续晋升。公司新材料业务的国产替代关节冲破，成为公司互异化竞争的中枢壁垒与功绩增长的挫折支合手。
其中，压、压缘料和海缆材料是市集讲理的向。
频年来，海优势电、海岛联网、远海输电等场景加速发展，端海缆材料需求合手续晋升，政策端也在加码支合手。2025年6月清远隔热条PA66生产设备，上海发布《海洋产业发展磋商(2025-2035)(征求认识稿)》，明确将压缘料、电缆屏蔽料等海缆关节材料列为海洋新兴产业发展向。在政策与市集双重运行下，相干材料的国产替代插足加速期。
在海底电缆材料域，万马股份已奏效破北西化工、陶氏化学等国外巨头的长久摆布形态。2025年，异型材设备万马股份在这域的进展，还是不再停留在“研发冲破”层面，而是迟缓走向范围化应用。
2025年12月，国内条世界产缘料220kV海缆——北部湾涠洲岛跨海联网工程恰当敷设，所选拔的恰是万马股份的国产缘材料。这项预备落地，美艳着我国海缆产业链关节才略自主可控才调超越晋升，也让万马股份踏进各人可批量分娩压海缆缘料的企业行列。
不仅于此，万马股份还与中石化化销华东、上海石化三联，构建起了上游原料—中游材料—卑劣成品协同革命的国产化生态，奏效通了从“滴油”到“根缆”的关节才略，将我国压电缆材料的国产化程度从“单点冲破”向了“全链条自主”的新阶段。
产能树立也在同步进。现在四川新基地“年产8万吨环保型分子材料产业化神志”已奏凯投产，填补了西南区域相干产能空缺；2025年9月，公司压缘料三期分娩线恰当投产，达产后计年产能将达6万吨，压缘料国内市集占有率晋升至20，稳居行业前哨。跟着产能开释和卑劣市集扩容，公司在端材料域的范围应有望超越涌现。
从市集空间来看，机构预测，2025年国内海缆缘料市集空间有望达到40亿元，2022-2025年复增长率达88.22。凭借先发技艺势与完善的产能布局，万马股份已在这赛谈占据故意地位，有望成为运行公司功绩增长的二中枢引擎。
具身智能业务布局迟缓落地
比拟电缆、新材料两大练习的业务，万马股份具身智能机器东谈干线缆业务的迟缓落地，则有望成为改日功绩增长的挫折支点，超越化盈利结构、开成漫空间。
贵寓自满，公司于2016 年栽培“工业智能装备线缆事迹部”，注攻克机器东谈主等智能装备域特种线缆卡脖子技艺，进替代使命。现在，公司特种智能装备线缆已练习应用于工业机器东谈主域，同期奏效切入东谈主形机器东谈主、机器狗等新兴具身智能域。
其中，具身智能(机械狗)神志产物已实现量产落地，生意化程度合手续提速。公司暗示，凭借在工业智能装备线缆域长久的技艺与客户资源等势，有望将机器东谈干线缆、具身智能线缆等势产物造为改日增长的中枢引擎。
这部分业务之是以容易引起老本市集讲理，不仅因为题材热度，因为其具备较强的技艺壁垒。万马股份的柔融会机器东谈主电缆在测试中的鬈曲次数可3000万次，达到先水平。而机器东谈干线缆的客户认证周期较长，工业机器东谈主客户的认证周期频繁需要1-2年，而具身机器东谈干线缆的技艺条款或。这意味着，旦插足供应链并完成考证，后续业务相识和客户黏频繁较强。
从产业趋势来看，行为各人大的机器东谈主市集和制造中心，正迎来新轮速增长久。摩根士丹利研报自满，2024年机器东谈主市集范围已达470亿好意思元，占各人总量的40，瞻望到2028年将增至1080亿好意思元，年复增长率达23。机器东谈干线缆行为挫折部件，跟着具身机器东谈主插足批量分娩，市集需求量有望呈现同步爆发式增长。
业内东谈主士指出，万马股份2025年筹办质地稳步晋升，像是次产业趋势运行下的阶段杀青。往后看，公司有望凭借产业端化和国产替代才调合手续晋升盈利才调，开长久成漫空间。
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